聯準會主席首秀定調鷹派，通膨數據尚未實質改善

聯準會主席華許（Kevin Warsh）週五在一年一度的傑克森霍爾（Jackson Hole）全球央行年會上發表了他備受矚目的首場演說。他的語氣明顯偏向鷹派，不僅重新校準了金融市場的預期，更勾勒出聯準會未來在貨幣政策溝通上的結構性轉變。儘管近期夏季的個人消費支出（PCE）和消費者物價指數（CPI）數據優於預期，華許依然警告，這些數據並不足以證明潛在通膨趨勢已經出現實質改善。以下是華許首場演說的3個核心重點。

通膨疑慮引發市場鷹派轉向，9月升息機率大幅攀升

華許在演說中強烈表達對通膨的擔憂，展現出明確的鷹派立場。他強調，聯準會必須確信潛在通膨正以足夠的速度穩定朝向目標邁進，否則還有很多工作要做。華許明確重申將以總 PCE 衡量的 2% 作為堅定目標，並在演講中高達25次提及「通膨」，將價格穩定置於最優先位置。這番言論讓市場預期 9 月升息一碼的機率，從原本的 35.4% 攀升至 55.0%。

RSM US 首席經濟學家布魯蘇拉斯（Joseph Brusuelas）在社群媒體發文指出，雖然華許聽起來偏鷹派，但這是他的長期預設立場，並未提供更多關於其決策反應機制的全新資訊。他質疑，如果華許認為通膨高得無法接受，為何不在 7 月 29 日的會議上升息。

貨幣政策溝通面臨結構性轉變，聯準會將放棄前瞻指引

華許強烈反對提供前瞻性或條件式的政策指引，警告過度僵化的承諾會製造模糊地帶，並限制貨幣政策的彈性。他提倡一個「更安靜的聯準會」，認為決策者應該停止向市場餵養自己的觀點。相反地，他敦促市場參與者獨立分析經濟數據，讓聯準會能夠從美國公債殖利率、資產價格以及信貸可用性中，觀察到未經修飾的市場真實訊號。在整場演說中，「指引」這個概念成為主要焦點，總共被提及了9次之多。

金融環境幾乎未見政策限制，寬鬆跡象挑戰緊縮觀點

針對目前貨幣政策已經緊縮的觀點，華許提出了嚴厲挑戰。他點出，目前市場上企業獲利成長預期極高、信用利差呈現收斂、債券發行量強勁，再加上放款條件寬鬆，這些證據在在顯示當前的金融環境依然處於寬鬆狀態。華許直言，他很難將目前的金融環境形容為具有限制性。這種看法與 7 月聯邦公開市場委員會（FOMC）會議形成了強烈對比，當時聯準會正是以長期利率上升作為維持政策按兵不動的核心理由。

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